紡織服裝行業：在內（nèi）需護航下海闊天（tiān）空
發（fā）布日期：2011-08-04 瀏覽次（cì）數：91
行情（qíng）回顧：本月紡織服裝（zhuāng）板塊表現（xiàn）喜人。由於市場對國內經濟減速、通脹高（gāo）企、地方融資平台和國外債務（wù）危機等因素的擔（dān）憂，本月上證綜指、深證成指、滬深300分別下跌了2.18%、0.99%、2.37%，而受益於市場對下半年（nián）大消費板塊的樂觀預（yù）期，紡織服裝（zhuāng）板塊逆勢上漲3.42%，居板塊漲幅榜第五，其中SW紡織指數（shù）上漲3.48%，SW服裝指數上漲3.37%；子行業中，品牌服飾、家紡表現突出，題材類個股也有不俗表現。
行業跟蹤：原材（cái）料價格繼續回落。今年（nián）以來（lái），國內外棉（mián）花價格持續下滑（huá），中國棉花價格指數(328級)已從3月份高點31241元/噸下（xià）跌至當前的20123元/噸，累計跌幅為35.59%，本月下跌15.90%；美（měi）棉現（xiàn）貨Cotlook：A指數本月下跌（diē）15.30%，收（shōu）於115.30美分/磅。而在上遊（yóu）石（shí）油價格剛性影響傳遞下，本月化纖類原料價格（gé）有所企穩，粘膠長絲、粘膠短纖分別下跌5.65%、1.65%，滌綸短線小幅（fú）上漲1.97%，腈（jīng）綸短纖價格持（chí）平。
行業出口態勢穩健，產業導向由出口向內銷轉變的趨勢愈加明顯。2011年1-6月我國紡織（zhī）服裝累計出口同（tóng）比增長25.74%，其（qí）中服裝出口累（lèi）計658億美元，同比增長23.7%;而服裝進（jìn）口累計同比增長（zhǎng）達70.2%，遠大於出口增速；此外，1-4月我國紡織服裝、鞋、帽製造業工業產值（zhí）與出（chū）口交貨值（zhí）累計分別達3646億元、948億元，前者同比增速為28.4%，大於後者11.1個（gè）百分點；同時，一定程度上反映產業導向（xiàng）性的‘出口交（jiāo）貨/工業（yè）產值’這一比率，自2008年8月峰值39%持續下滑至26%，而同期我國紡織服裝鞋帽業固定資產投資累計同比增速從（cóng）19.5%上（shàng）升至當前的42.3%。這一數據切實（shí）地反映了08年金融危機以來（lái）我國紡織服裝製造業的導向性變化。考慮到政府擴內（nèi）需促銷費的決心，國內勞動力價格比較優勢漸弱，以及海外經濟景氣不明朗等因素，我們判斷這一轉變趨勢仍（réng）將持（chí）續。
國內消費需求強勁，產品提價後量（liàng）價背離效應無（wú）礙零售總額的高速增長。上半（bàn）年，我國（guó）紡織服（fú）裝累計零售額達3727億元，同比增長23.9%，相比全社會消費品零售額的（de）同比增速16.78%高出7.12個百分點；其中，6月份紡（fǎng）織（zhī）服裝零售（shòu）總額同比增長（zhǎng）24.6%，達575億元，同期全國重點百家零售企業服裝零售（shòu）額同比增速為21.1%，仍維持較快的增長態勢。此外，上半年（nián）CPI高企，6月份CPI上升至6.40%，但當月消費者信心指數卻創今年高點，達到108.1。考慮到6月份衣著類CPI僅為2.10%，遠低於14.4%的食品類CPI，我們粗略判斷（duàn）中短期內（nèi）服裝提價更容易被消費者接受，隨後銷售量會逐（zhú）步回升，最終價量齊升推動總額增長。
投（tóu）資建（jiàn）議：出口維穩、內（nèi）需護航之下，上半年行業整體運行態勢良好，紡織品（pǐn）、服裝零售（shòu）額的（de）較（jiào）高增速一定程度上削弱了之前市場對（duì）於提價可能造成明顯量價背離現象的擔憂；年初以來原材料價格的大幅回落，有利於緩解行業上遊製造端的成本壓力，我們判斷年內終端（duān）產品再次較大幅度提價的可能性（xìng）不大，並且（qiě）隨（suí）著當前產品價（jià）格逐步被消（xiāo）費者所認可（kě）與接受，我們（men）有充分理由認為：在（zài）強勁的（de）內需拉動下（xià），行業的（de）整體盈利水平（píng）將得到可觀的提升。
近期建議參考（kǎo）個股估值水平，並重（chóng）點關注中報（bào）和密集於8至10月的訂貨會（huì）狀況。近期紡織服裝板塊經曆一輪不俗的上揚行（háng）情，部分個股已近曆史平均PE水平，建議短期內關注仍具估值優勢的上市公司；此（cǐ）外，由於子行業中如家紡、品牌服飾等全年業績很大程度上由（yóu）訂貨（huò）會期貨訂單鎖定，因此（cǐ）我們建議重點關注（zhù）後續訂貨會（huì）詳（xiáng）情。而考慮到自去年起被原料（liào）價格波動大幅（fú）推升的存貨風險、行業季節性特征（zhēng），以及企業、加盟商對存貨的（de）或有擔憂等因素，我們對（duì）隨後品牌類企業明年（nián）春夏季產品訂貨會狀況持樂觀而不失謹慎的態（tài）度。
